第241章：引入“市场状态识别”
给机器装上“眼睛”
2010年6月25日，星期五，上午九点整。
车公庙，三十平米的办公室。
墙上那张因子分类表旁边，又多了几行新写的数据——那是上周“低PE+高ROE”组合的样本外测试结果。
样本外区间：2009.1 - 2010.6
组合年化收益：16.3%
同期沪深300：8.7%
最大回撤：21.5%
同期沪深300最大回撤：32.8%
数字就写在白板上，工工整整，旁边还画了一个小小的对勾。
小林每天进门第一件事，就是看一眼那个对勾，然后傻笑一下。
但今天，陈默没有让任何人傻笑。
他站在白板前，手里拿着马克笔，脸色比平时更严肃。
“周寻，”他说，“上周的组合，样本外验证通过了。16.3%，回撤21.5%，比指数好，也比单一因子好。”
周寻点头。
“但有一个问题。”陈默说。
他把白板上的因子分类表擦了半边，重新画了一个简单的坐标系：
```
牛市
↑
│
熊市←──┼──→震荡市
│
↓
熊市
```
他指着这个坐标系：
“上周的组合，在两种市场里表现不错——牛市的上涨阶段，熊市的反弹阶段。但在一种市场里，表现很一般。”
他顿了顿：
“震荡市。”
周寻愣了一下。
陈默从桌上拿起一份打印好的报告，翻开，指着其中一页：
“你看，2009年8月到2010年3月，这八个月，市场在什么区间里震荡？3000点到3300点，来回拉锯了三次。我们的组合，在这八个月里，涨了3.2%。”
他顿了顿：
“同期指数，跌了1.8%。我们是跑赢了。但跑赢得不多。而且波动不小，有好几次回撤超过5%。”
周寻看着那组数据，没有说话。
陈默继续说：
“我在想一个问题——我们的组合，是‘固定的’。不管市场是牛市、熊市、震荡市，都用同一套因子权重，同一个选股标准。”
他看着周寻：
“但市场不是固定的。它在不同的时候，需要不同的打法。”
周寻沉默了几秒。
然后他说：
“陈总，您的意思是……”
陈默走到白板前，在那个坐标系旁边，又画了三个小图：
趋势市——一条斜向上的线
震荡市——一条波浪线
恐慌/狂热市——一条剧烈波动的线，最后急坠或急升
“这是我这十几年，对市场的理解。”他指着这三张图，“不是用数据算出来的，是用眼睛看出来的，用身体感受出来的。”
他顿了顿：
“趋势市——就是牛市的上涨阶段和熊市的下跌阶段。这时候，最重要的是‘顺势’。追涨杀跌，反而能赚钱。”
“震荡市——就是上上下下、来回拉锯的时候。这时候，‘顺势’就是找死。涨了追进去，马上跌；跌了割肉，马上涨。这时候，最重要的是‘低买高卖’，反向操作。”
“恐慌/狂热市——就是2008年那种，情绪主导一切的时候。这时候，所有正常逻辑都失效。唯一能做的，是保住本金，等待风暴过去。”
他放下笔，看着周寻：
“我的经验告诉我，这三种市，需要的打法完全不一样。如果我们用一个固定的组合去打所有的市场，就像……”
他想了想，打了个比方：
“就像用一把锤子去干所有的活。能钉钉子，但拧不了螺丝，锯不了木头。”
周寻看着他，眼睛里有复杂的光在闪动。
“陈总，”他开口，“您说的这个，在量化里叫‘市场状态识别’。学术界有人研究，但做的人不多。”
“为什么不多？”
“因为难。”周寻说，“市场状态不是非黑即白的。很多时候，你根本分不清现在是震荡还是趋势。而且，状态是会变的。今天还以为是趋势，明天可能就变成震荡了。”
他顿了顿：
“更重要的是，一旦加入状态识别，模型的复杂度会指数级上升。本来我们只需要算几十个因子，现在还要先算市场状态——用什么指标识别？阈值设多少？状态切换的频率多快？这些都增加了‘参数’的数量。参数越多，越容易过拟合。”
陈默听着，没有打断。
等周寻说完，他才开口：
“你说的这些，都对。”
他看着周寻：
“但有一个问题，你想过没有？”
“什么问题？”
“如果我们不敢碰复杂的问题，那我们还做什么量化？”
陈默走到窗边，背对着所有人：
“2008年，我犯的最大的错，不是判断错了方向。是我以为，有一套固定的方法，能应对所有的情况。”
他转过身：
“结果呢？市场换了个打法，我就死了。”
他看着周寻：
“现在，我们要建的这套系统，如果要避免重蹈覆辙，就必须学会‘看天气’。必须知道，现在是晴天还是雨天，是该打伞还是该戴帽。”
他走回白板前，在那三张小图旁边，写下几个字：
给机器装上“眼睛”
“周寻，”他说，“我知道这件事难。但难，不代表不该做。恰恰是因为难，做了才有价值。”
周寻沉默。
房间里很安静。小林、陆方、小吴，都屏着呼吸，看着这两个人的对话。
过了很久，周寻终于开口：
“陈总，您说的那些‘经验’——趋势市、震荡市、恐慌市——能用数据定义吗？”
陈默想了想：
“不知道。但我们可以试试。”
他走到白板前，拿起笔，开始写：
趋势市的特征：
· 指数在20日均线以上，且20日均线向上
· 成交量温和放大
· 板块轮动明显
· 创新高的股票数量持续增加
震荡市的特征：
· 指数在20日均线和60日均线之间来回
· 成交量萎缩
· 热点散乱，没有持续性主线
· 创新高的股票数量很少
恐慌/狂热市的特征：
· 指数远离均线，乖离率过大
· 成交量异常放大或萎缩
· 波动率飙升
· 个股普涨或普跌，分化极小
他写完，看着周寻：
“这些，是我凭感觉写的。不一定对，也不一定全。但它们至少是个起点。”
周寻走过来，看着那几行字。
他看得很仔细，每一个词，每一个条件，都在脑子里过了一遍。
然后他说：
“这些，大部分可以量化。”
他指着第一条：
“20日均线，乖离率，成交量，创新高数量——这些都有现成的指标。我们可以用它们构建一个‘市场状态指数’，每天打分，然后根据分数判断状态。”
陈默看着他：
“能做吗？”
周寻想了想：
“能做。但有一个前提——不能用太多参数。状态切换的阈值，尽量设成简单的、有经济含义的数字。不能用优化的方法去‘拟合’历史。”
他看着陈默：
“您刚才说的那些，是经验，不是数据挖出来的。这个方向，对。”
陈默点了点头。
他转过身，看着陆方：
“陆方，这个状态识别模块，要加到回测框架里。能行吗？”
陆方想了想：
“框架要改。现在的回测是固定策略，没有状态切换。如果加状态识别，每次回测都要先算历史状态，然后根据状态调权重。”
他顿了顿：
“复杂度会翻倍，速度会慢一半以上。”
陈默看着他：
“能接受吗？”
陆方点头：
“能。”
陈默又看向小林和小吴：
“你们俩，负责整理历史数据里的‘市场状态’特征。把我刚才写的那些，变成可计算的指标。每天算一遍，从2005年开始算，看看历史上的趋势市、震荡市、恐慌市，和我们用指标判断的结果，有多少重合。”
小林点头。
小吴已经在本子上开始记了。
陈默最后看向周寻：
“周寻，你负责设计状态识别的框架。用多少指标，阈值怎么设，状态怎么切换——你先出一个草案，我们下周讨论。”
周寻点头。
陈默环视一圈。
六个人，都在看着他。
“我知道，”他说，“这件事很难。可能会走很多弯路，可能会失败。但如果我们做成了——”
他顿了顿：
“我们就不是在用固定的工具打市场。我们是在教机器，学会‘看天气’。”
他看着窗外：
“这就不是一把锤子了。是一整套工具箱。”
没有人说话。
但陈默能看到，那些眼睛里，有光在慢慢亮起来。
那是面对挑战时的光。
不是害怕，是兴奋。
---
中午十二点，周寻还坐在电脑前，盯着那几行“市场状态特征”发呆。
陈默端着一份盒饭走过来，在他旁边坐下。
“还在想？”他问。
周寻点了点头。
“陈总，”他说，“您刚才说的那些，我在想一个问题。”
“什么问题？”
“您是怎么总结出这三种状态的？”
陈默愣了一下。
“什么意思？”
周寻看着他：
“我是学数学的。我学到的第一件事是：数据不会骗人，但人会骗自己。您刚才说的那些特征——指数在20日均线以上、成交量温和放大、板块轮动明显——这些，都是您自己观察出来的，还是从书上看来的？”
陈默想了想：
“都有。有书上读的，有听老前辈讲的，有自己亏钱亏出来的。”
他看着周寻：
“你是不是担心，这些‘经验’不靠谱？”
周寻点头。
“有这个担心。”他说，“经验这个东西，最大的问题是‘幸存者偏差’。您只记得那些对的判断，不记得错的。那些错的，被您自动过滤掉了。”
陈默沉默了几秒。
然后他说：
“你说得对。”
他看着窗外：
“2005年，我觉得市场要涨，涨了。2006年，我觉得还要涨，涨了。2007年，我觉得涨太多了，该减仓了——减对了。2008年，我觉得跌得差不多了，可以抄底了——抄在半山腰。”
他顿了顿：
“所以我的‘经验’里，有对的，也有错的。你怎么知道，我现在总结的这些，不是错的那些？”
周寻没有说话。
陈默转回头，看着他：
“所以，你要做的，不是照单全收。是用数据去验证。用回测去检验。看看我这些‘经验’，在历史上到底准不准。”
他拍了拍周寻的肩膀：
“你担心的，正是你该做的。”
周寻看着他，很久。
然后他点了点头。
“好。”他说，“我试试。”
---
傍晚六点，周寻把第一版“市场状态识别草案”贴在了墙上。
草案很简单，只有几行：
市场状态识别 v0.1
指标集：
1. 指数相对于20日均线的位置（乖离率）
2. 20日均线的斜率（趋势强度）
3. 20日波动率（风险指标）
4. 成交量相对于20日均量的比率（活跃度）
5. 创新高股票数量占比（宽度指标）
状态分类规则：
· 趋势市：乖离率＞2% 且 均线斜率＞0.5% 且 创新高占比＞20%
· 震荡市：乖离率在-2%~2%之间 且 均线斜率在-0.5%~0.5%之间 且 创新高占比＜10%
· 恐慌/狂热市：波动率＞历史90%分位数 或 乖离率绝对值＞10%
注：以上阈值均为临时设定，需回测验证。
小林站在墙前，读着这几行字。
“周老师，”他问，“这个‘乖离率＞2%’、‘均线斜率＞0.5%’，这些数字是怎么来的？”
周寻坦白地说：
“猜的。”
小林愣了一下。
“但我们会用数据去验证。”周寻说，“从2005年开始，一天一天算，看看用这套规则判断出来的‘趋势市’，和真实的市场走势，有多大差距。”
他看着小林：
“如果差距太大，就调阈值。调完再验证。直到找到一个相对稳定的版本。”
小林点了点头。
陈默走过来，站在他们身后，也看着那张草案。
“周寻，”他说，“你刚才说，阈值是猜的。那万一猜错了呢？”
周寻想了想：
“那就错了。错了就改。”
他看着陈默：
“您说的那些经验，我没办法直接相信。但我们可以一起，用数据把它们‘翻译’成可以验证的规则。对的留下，错的扔掉。”
陈默点了点头。
他看着墙上那张草案，忽然想起1999年，自己刚开始学投资时，在老陆的笔记本上看到的那句话：
“所有的判断，都要经过市场的检验。过不了检验的，不管看起来多对，都是错的。”
十六年了。
他终于开始，真正践行这句话。
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